32万亿中长期定存明年到期乐融配，“存款搬家”有望持续
作者：亓宁
央行披露的最新金融数据显示，11月人民币存款增速显著放缓，居民、企业、财政及非银存款全面同比少增。其中，非银存款仅增加800亿元，同比少增1000亿元，继9月之后再度出现同比少增。
在受访人士看来，在存款向股市“搬家”这一趋势假设下，非银存款的波动是资本市场波动的结果，预计后续还将延续高波动趋势。另有机构数据显示，明年居民存款到期规模超过170万亿元，较今年又将多出近20万亿元。其中，2年期以上定存的到期规模在32万亿元左右。
在不少机构人士看来，明年“存款搬家”还将持续演绎。“趋势是不可逆转的，关键是流向哪里，这是大家密切关注的。”一位理财行业人士对第一财经表示。
前11个月非银存款同比多增9800亿乐融配
今年以来，在存款利率下行、固收回报下降、A股赚钱效应显现等综合背景下，“存款搬家”的关注度持续升温。在此叙事逻辑中，居民存款“非银化”趋势受到持续关注。
临近年末，非银存款增长波动意味着什么？多数机构分析认为，居民“存款搬家”节奏暂缓，主要与资本市场活跃度回落有关。
“非银存款波动是资本市场情绪的结果而非原因，预计后续还会延续高波动。”招商证券银行业首席分析师王先爽分析称，10月非银存款经历9月大幅萎缩后恢复高增，主要缘于银行季末冲(居民和企业)存款导致理财和保证金存款的波动，也侧面说明非银存款本身就是高波动项。
回顾来看，今年前11个月，金融机构累计新增人民币存款24.73万亿元，其中一季度就增加了近13万亿元，“开门红”效应明显。从结构上看，居民、企业、财政、非银存款分别增长了12.06万亿元、1.09万亿元、2.04万亿元、6.74万亿元。其中，居民存款比去年同期少增了100亿元，非银存款同比多增9800亿元。
基于各部门资金需求情况和银行业绩考核等季节性因素，居民和企业存款多在季初月份环比减少乐融配，非银存款和财政存款则多在季末月份出现下降。尤其在2025年，居民存款和非银存款呈现出更强的负相关性。
据中金公司测算，今年前10个月，居民定期存款规模累计增长10.5万亿元，比2023年少增了3.9万亿元；年初以来，居民活期存款、银行理财、非货币基金分别增长了0.9万亿元、3.6万亿元、2.7万亿元，较2023年同期分别多增1.6万亿元、4万亿元、2.6万亿元。相比2023年，今年前10个月非银存款多增了6万亿元。
“如果非银存款增速较居民存款抬升，意味着居民在资产配置上将存款转化为金融资产，对应其风险偏好有所抬升；从历史经验来看，非银居民存款剪刀差同步于A股成交金额占A股总市值的比重，且非银存款增长规模与A股的成交金额基本保持走势一致。”华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜在近期一份展望报告中提到，在关注M2(广义货币)结构变化对股市的影响时，其中一个参考指标正是非银存款与居民存款增速差(或居民新增存款与可支配收入比值)。
明年更多居民定存到期或“搬家”
那么，明年“存款搬家”将如何演绎？“‘存款搬家’的趋势是不可改变的，至于搬去哪里，各家机构都在积极关注和布局。”多位资管行业人士对记者表达了这一预期。
目前来看，多数机构认为明年这一趋势仍将延续，几个重要依据在于：首先，5年期乃至3年期等长期限定期存款、大额存单正在“消失”，居民存款选择减少；其次，在银行息差压力和降准降息预期下，存款利率可能会进一步下行；再次，居民的投资风险偏好还在提升，存款定期化趋势减弱。
“2025年年各期限零售存款利率平均降幅约30BP(基点)，同时居民定期存款增量明显放缓，而居民活期存款、银行理财、非货基金、非银存款规模增长提速，呈现资金跷跷板特征。在呵护银行净息差背景下，明年存款成本具备进一步下行的条件。”在中金公司银行业分析师林英奇看来，明年“存款搬家”仍具备较大潜力。
不过，考虑到居民存款变化反映的是群体在多宏观因素下的综合行为，很难作出量化判断，存款到期情况成为一个重要参考方向。对此，林英奇提到一组值得关注的数据：2026年，将有合计约32万亿元的2年期及以上居民定存到期，较2025年又多出约4万亿元。综合考虑存款利率变化，这些存款的重定价幅度普遍在70BP～170BP。
具体来看，根据中金公司最新测算，2026年将有约171万亿元居民存款到期，较2025年的153万亿元多出18万亿元。其中，2年期、3年期、5年期居民定期存款到期规模分别为20.7万亿元、9.6万亿元、1.3万亿元。“我们测算，上述存款重定价后，定价将分别下行72BP、142BP、168BP，更大幅度的重定价将推动定期存款搬家。”林英奇表示。
“存款搬家”将流向哪里？“按照目前居民可支配收入水平乐融配，储蓄率每降低1个百分点将撬动当年0.9万亿元的新增资金流向理财、基金、保险、活期存款、房地产等领域，或转化为消费。”林英奇提到，一方面，当年的储蓄意愿减弱将边际新增活化资金；另一方面，存量超额储蓄在存款到期后也有望流向其他领域。“这些都会影响2026年居民定存净增量，倘若2026年居民储蓄水平降至10%～12.5%左右，可额外再新增约2万亿～4万亿元左右资金从定期存款流向非定存投资领域。”他称。
